Профиль инвестора NadirovIvan | Т-Инвестиции Пульс

101

подписчик

подписок

Женат, дочка, работа в найме. Инвестирую в ВДО и дивиденды. Цель — пассивный доход, который заменит зарплату и даст свободу. Здесь публично иду к этой цели и разбираю эмитентов. Заходи, если тоже хочешь слезть с зарплатной иглы. ТГК: https://t.me/investor_batya

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Посты

Ролики

NadirovIvan

19 июня

🏦 Сегодня ЦБ: что это значит для облигаций и ВДО? Сегодня, 19 июня, ЦБ объявит решение по ключевой ставке. Разобрал, что ждать и как это повлияет на портфель. --- 📍 Что рынок ждём от ЦБ 🧓 Базовый сценарий: снижение на 0,5% (с 16% до 15,5%) с осторожной риторикой. Аргументы ЗА снижение: - Инфляционные ожидания населения упали до 12,4% — минимум за 2 года - Путин сказал, что ЦБ побеждает инфляцию Аргументы ПРОТИВ резкого снижения: - Недельная инфляция ускорилась: 0,15% → 0,20% → 0,15% (это ~8-10% годовых) - Дефицит бюджета за 5 месяцев — 6 трлн ₽, расходы давят на цены - Рост цен на топливо — дополнительный проинфляционный фактор Резюме: 0,5% — наиболее вероятно. 1% — маловероятно, хотя такие разговоры были. --- 📉 Что это значит для рынка акций Индекс Мосбиржи сейчас ~2460 (недавно пытался расти до 2540, но откатился на санкциях и атаках на энергетику). Падать особо некуда, поэтому реакция на сегодняшнее решение будет нейтральной. Гораздо важнее — июльское заседание и обновлённый прогноз ЦБ по средней ставке на 2027 год. Сейчас в прогнозе: 8-10% на следующий год. Если ЦБ подтвердит — позитив для рынка. Если повысит — негатив. Ориентир: ближайшие 3-4 недели ждём отскока под дивиденды Сбера, затем — рост во второй половине лета. --- 🤔 Что это значит для облигаций и ВДО 🟢 ВДО и корпораты с фикс-купоном Снижение ставки — прямой позитив для эмитентов с долгами: ✅ Лизинговые компании (Техно Лизинг, ЛК Адванс Трак, Балтийский лизинг и др.) — их бизнес строится на перекредитовании. Ставка падает — их маржа растёт, долговая нагрузка снижается. ✅ Девелоперы (АПРИ, Эталон, Глоракс) — кредиты дешевеют, проекты становятся рентабельнее. Дефолтные риски снижаются. ✅ Производственники (УПТК-65, Уральская сталь) — снижение ставки удешевляет обслуживание долга, но здесь больше зависит от спроса в стройке. Не ключевой бенефициар. ✅ Ритейл и потребительский сектор (Йуми, Группа Продовольствие, ЛК Прогресс) — снижение ставки поддерживает спрос и облегчает рефинансирование. ✅ Агрокомпании (Сергиевское, Агроклуб) — снижение ставки снижает кредитную нагрузку. Для сезонного бизнеса это особенно чувствительно. Что важно: для эмитентов с высокой долговой нагрузкой снижение ставки — это буквально спасение. Процентные расходы уменьшаются, кэш-фло улучшается. --- 📌 Что делаю я 📍 Длинные ОФЗ держу, фиксировать не планирую. 📍 ВДО с фикс-купоном продолжаю собирать — ставка будет падать, и их доходность станет ещё привлекательнее на фоне снижающихся депозитов. Но сама по себе доходность будет ниже, чем раньше. 📍 Если сегодня случится снижение на 1% — это будет неожиданный позитив, и рынок может взлететь. Но я не рассчитываю, просто буду рад этому, ибо в акциях тоже имею позиции. --- Голосуйте в комментариях Снизят ставку: 😰 - на 0.25 ✅ - на 0.5 🔥 - на 1 😀 - оставят как есть --- #центральныйбанк #ключеваяставка $RU000A10EXU0 $RU000A10E655 $RU000A10ERC0 $SBER $SU26254RMFS1 $RU000A10EEE4 $RU000A10EMJ6 $RU000A10EST2 $RU000A10D2Y6 $RU000A10C9Z9

RU000A10EXU0

1 002,5 ₽

-0,89%

RU000A10E655

1 060,5 ₽

-2,21%

RU000A10ERC0

961,7 ₽

-2,1%

SBER

316,29 ₽

-10,21%

SU26254RMFS1

914,77 ₽

-3,59%

RU000A10EEE4

999,7 ₽

+0,12%

RU000A10EMJ6

1 026 ₽

-2,24%

RU000A10EST2

997,2 ₽

-0,18%

RU000A10D2Y6

958,8 ₽

-1,35%

RU000A10C9Z9

995,2 ₽

+1,91%

NadirovIvan

1 июня

💻 Ред Софт: IT-гигант с рейтингом BBB+, но с подвохом Ред Софт — один из ведущих разработчиков российского ПО (операционные системы, виртуализация, управление ИТ-инфраструктурой). Рейтинг АКРА: BBB+/ru, прогноз стабильный. Компания доросла до инвестиционного уровня, но не всё так гладко. --- 📊 Официальные цифры (МСФО 2025) Выручка ▫️ 2024: 3 791 млн ▫️ 2025: 4 619 млн ✅ Рост +22% — уверенно Валовая прибыль ▫️ 2024: 2 387 млн ▫️ 2025: 3 126 млн ✅ Рост +31% — маржинальность сильно выросла Чистая прибыль ▫️ 2024: 836 млн ▫️ 2025: 1 450 млн ✅ Рост +73% — кратный рост Финансовые расходы ▫️ 2024: 67 млн ▫️ 2025: 80 млн 🟡 Рост, но умеренный Общий долг (кредиты + займы + облигации) ▫️ 2024: 252 млн ▫️ 2025: 253 млн ✅ Почти не изменился Денежные средства ▫️ 2024: 691 млн ▫️ 2025: 1 128 млн ✅ Рост +63% — кэш вырос значительно Чистый долг ▫️ 2024: –439 млн ▫️ 2025: –875 млн ✅ Отрицательный и улучшился — компания нетто-кредитор --- 📈 Ключевые метрики EBITDA ▫️ 2024: 1 054 млн ▫️ 2025: 1 393 млн ✅ Рост +32% Чистый долг / EBITDA ▫️ 2024: отрицательный ▫️ 2025: отрицательный ✅ Долга нет, компания в кэше ICR (покрытие процентов) ▫️ 2024: высокое ▫️ 2025: 10,2х ✅ Космический запас Рентабельность по EBITDA ▫️ 2025: 30,1% — отлично Коэффициент текущей ликвидности ▫️ 2025: 5,78 — запас огромный Качество прибыли (CFO / Чистая прибыль) ▫️ 2025: 1,64х — кэш идёт, а не рисуется Оборачиваемость дебиторской задолженности (DSO) ▫️ 2024: 85 дней ▫️ 2025: 129 дней ❗️ Рост — деньги за продукцию приходят медленнее --- 🚩 Что меня смущает ❌ Дебиторская задолженность выросла на 85% (с 805 до 1 489 млн), а выручка — на 22%. Деньги зависают у клиентов. ❌ Производительность труда упала на 23% (с 7,2 до 5,6 млн на сотрудника). Штат раздули на 41% под ожидаемый рост, который не случился. ❌ 340 млн из 400 млн CAPEX ушло на капитализацию собственных разработок (НМА). Без этого чистая прибыль была бы на 340 млн меньше. Аудитор ФБК выделил это как «ключевой вопрос аудита» — мягкое предупреждение. ❌ Агрессивные дивиденды — 595 млн за год (82% от чистой прибыли по РСБУ). Бенефициары выводят кэш, а не реинвестируют в развитие. ❌ 66% долга — краткосрочные. Пик погашений в 2026 году: ~320–330 млн по облигациям + 145 млн по аренде. Но кэш на счетах покрывает всё с запасом. --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Кэш 1,13 млрд — ликвидность огромная, все обязательства перекрыты 🟢 Отрицательный чистый долг — компания сама кредитует других 🟢 ICR = 10,2х — проценты не страшны 🟢 Рейтинг BBB+ — инвестиционный уровень 🟢 Авансы полученные +727 млн — будущая выручка уже законтрактована 🟢 Ежемесячный купон — удобно для пассивного дохода 📍 Моя оценка: Ред Софт — не преддефолтная история. Это качественный бизнес с отличной ликвидностью, но с управленческими шероховатостями. 3–5 лет компания точно проживёт. --- 🧠 Мой вывод Что мне нравится: кэш, отрицательный чистый долг, рейтинг BBB+, ежемесячный купон. Что не нравится: растущая дебиторка, падающая производительность, агрессивная капитализация НМА, высокие дивиденды. Я рассматриваю новый выпуск 002Р-06 до 3% портфеля, если купон будет от 18,5%. Ниже — не интересно. Это не покупка «на удачу», а ставка на качественный бизнес с понятными рисками. Через 3 недели скорей всего снизят КС до 14%, поэтому 18.5% будет уже тогда вполне адекватной оценкой. Несильно компания смахивает на ВДО сегмент (+5% от КС). --- ❓ А вы смотрите в сторону Ред Софт или облигации IT-компаний обходите стороной? #РедСофт #батюшка_анализ $RU000A106CR1 $RU000A108VM8

RU000A106CR1

999,8 ₽

-0,21%

RU000A108VM8

1 002,9 ₽

+0,17%

NadirovIvan

22 мая

🥛 ММЗ: разбираю годовой отчёт за 2025, считаю метрики и думаю докупать Ранее вышел годовой отчёт ММЗ за 2025 год. У меня в финаме валяются 9 облигаций ММЗ 001Р-03, сейчас YTM по ним ~23,6%, можно взять по ~101% от номинала. Оферта — 22 июля 2027 года. Разбираю бизнес, метрики и решаю, докупать или нет. --- 🥇 Кредитный рейтинг B+/ru от 🥈 НРА, прогноз «стабильный». Присвоен в мае 2025 года. --- 📊 2025 год vs 2024 год Выручка: 563,9 млн ₽ ✅ Рост в 2,1 раза Валовая прибыль: 125,6 млн ₽ ✅ Рост в 2,2 раза, доля себестоимости снизилась Прибыль от продаж: 73,2 млн ₽ ✅ Рост в 3,1 раза Чистая прибыль: 37,8 млн ₽ ✅ Рост в 5 раз Процентные расходы: 23,2 млн ₽ 🟡 Рост в 2,9 раза (ожидаемо, увеличился долг) EBITDA: 85,3 млн ₽ ✅ Рост в 2,8 раза, маржинальность 15,1% Кэш: 7,3 млн ₽ 🟡 Небольшой рост Чистый долг: 202,7 млн ₽ ➖ Вырос за счёт облигационных займов ND/EBITDA: 2,38х ✅ Для ВДО комфортно (до 3х — комфортно) ICR (покрытие процентов): 3,18х ✅ Отличный запас прочности --- 📊 1 квартал 2026 vs 1 квартал 2025 Выручка: 118,4 млн ₽ 🔻 –8,2% Валовая прибыль: 39,8 млн ₽ ✅ +13% при падении выручки — маржинальность выросла Прибыль от продаж: 16,3 млн ₽ 🔻 –37% Чистая прибыль: 5,6 млн ₽ 🔻 –66% Процентные расходы: 10,1 млн ₽ ❗️ Рост в 3,6 раза EBITDA: ~17 млн ₽ (оценка) 🔻 –25% Кэш: 69,1 млн ₽ ✅ Рост в 13 раз Чистый долг: 155,8 млн ₽ ✅ Снижение на 23% с конца 2025 года ✅ ND/EBITDA LTM = 2,07х — долговая нагрузка не выросла, а даже снизилась по сравнению с 2025 годом (2,38х). ✅ Покрытие процентов (ICR) упало, но не катастрофически: с 3,18х до 2,07х. Это всё ещё зелёная зона (выше 2х). 📍 Квартальные метрики (1,40х и 1,69х) — не отражают реальную картину, потому что 1 квартал у ММЗ традиционно слабый (сезонность молочки). --- 🚩 Что меня смущает ❌ Падение выручки в 1 кв 2026 на 8% ❌ Падение чистой прибыли на 66% ❌ Рост процентных расходов в 3,6 раза ❌ ICR снизился, но пока в норме --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Кэш вырос в 13 раз — 69 млн на счетах 🟢 Чистый долг снизился на 23% 🟢 ND/EBITDA за 2025 = 2,38х — комфортно 🟢 Валовая маржинальность растёт 🟢 Долг растянут, пиковых погашений нет 🟢 Новый завод запущен, ассортимент расширяется --- 🔥 Моё итоговое мнение 2025 год — бизнес показал кратный рост выручки, прибыли и EBITDA. Долговая нагрузка и покрытие процентов — комфортные для ВДО. 1 квартал 2026 — слабее. Выручка упала, чистая прибыль обвалилась, проценты выросли. Но кэш подскочил до 69 млн, чистый долг снизился. Квартал мог быть слабым из-за сезонности (молочка в начале года). Что делаю я: свои 9 облигаций держу. Докупать пока не тороплюсь — подожду отчёт за 2 кв 2026. Если выручка и прибыль восстановятся — добавлю. Сейчас и денег нет на самом деле. Планирую разобрать новые выпуски ИСП и Ред софт. Риски есть, но не катастрофические. Для ВДО с рейтингом B+ ситуация в рамках допустимого. Я бы даже дал рейтинг BB навскидку. --- ❓ А вы следите за ММЗ? Докупаете или держитесь подальше от молочки? #ММЗ #батюшка_анализ $RU000A108YZ4 $RU000A10B255 --- Не ИИР

RU000A108YZ4

403,99 ₽

-56,51%

RU000A10B255

971,61 ₽

-65,43%

NadirovIvan

19 мая

💎 Алроса: алмазное дно или ловушка для терпеливых? Вспомнил, что у меня в портфеле болтается 120 акций Алросы (ALRS) — остались ещё с тех времён, когда я только начинал и покупал «всё подряд». Давно не смотрел на них, а зря. Разбираюсь в ситуации. 📌 Что по акциям в портфеле: 120 шт. Алросы в ВТБ брокере. --- 📈 Поверхностный взгляд — вроде не всё плохо За 2025 год по МСФО: ✅ Выручка: 235,1 млрд (-1,7% г/г) ✅ Чистая прибыль: 36,2 млрд (+87% г/г) ✅ Чистый долг / EBITDA: ~1,5х — приемлемо Но, как всегда, дьявол кроется в деталях. --- ⚠️ А теперь копаем глубже Чистая прибыль выросла только за счёт разовых факторов: 🔸 Продажа доли в ангольском проекте «Катока» — ~25 млрд руб. 🔸 Положительные курсовые разницы — 32,2 млрд руб. Если убрать эти разовые эффекты, скорректированная чистая прибыль — всего ~10 млрд руб. А во втором полугодии 2025 года компания вообще получила чистый убыток 4,4 млрд руб. Операционная прибыль (без учёта продажи доли) — всего ~8 млрд руб. Рентабельность упала в ноль . Свободный денежный поток (FCF) — отрицательный уже второй год подряд, минус 13,6 млрд руб. Процентные расходы выросли вдвое — с 7 до 18 млрд руб. Проценты начинают съедать операционную прибыль . Запасы на балансе — 250,8 млрд руб. Алмазы добываются быстрее, чем продаются . --- 💸 А что с дивидендами? Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год . Почему так: дивидендная политика Алросы привязана к положительному свободному денежному потоку. А FCF отрицательный. Плюс компания планирует снизить добычу в 2026 году до 25-26 млн карат против 29,8 млн в 2025 ❗️ Даже государство (Росимущество, владеет 33%) не настаивает на выплатах. О чём это говорит? --- 📉 Глобальные проблемы отрасли Индекс цен на алмазы упал на 40+% с пика 2022 года. Основные причины: 🔴 Синтетические алмазы — активно отвоёвывают массовый сегмент. Искусственные камни дешевле. 🔴 Санкции — страны G7 запретили импорт российских алмазов. 🔴 Крепкий рубль — для экспортёра это дополнительное давление. 🔴 Снижение спроса — мировой рынок алмазов в стагнации. --- ✅ Что даёт надежду 🟢 США продлили разрешение на ввоз некоторых российских алмазов до 1 сентября 2026 года . Новость позитивная, но временная. 🟢 Цены на крупные алмазы растут — в первом квартале 2026 года Алроса повысила цены на продукцию весом от 2 до 10 карат на 6–9% из-за дефицита крупных камней . 🟢 Руководство прогнозирует подорожание алмазов до $180 за карат (в 1,5 раза) в ближайшие 2–3 года, ожидая дефицита к концу 2026 года . 🟢 Компания сокращает добычу — это поддержит цены. De Beers тоже снижает производство . --- 📊 Оценка компании (сколько на самом деле зарабатывает) Если смотреть не на «бумажную» прибыль, а на реальные деньги: оценка Алросы — дорогая, а не дешёвая. 🔹 С учётом разовых факторов и убытка во втором полугодии, нормализованная прибыль — около 10 млрд руб. 🔹 Капитализация ~300 млрд руб. 🔹 P/E по реальной прибыли ≈ 30х — это не дёшево. Сбер при этом стоит 4 годовых прибыли, ВТБ — 2 годовых. Разница колоссальная. --- 😭 Что с моими 120 акциями? Я их держу с давних пор, со средней ценой 116.95 рублей, но докупать не планирую. Риски перевешивают: ❌ Нет дивидендов в обозримом будущем ❌ FCF отрицательный ❌ Операционная прибыль почти нулевая ❌ Структурные проблемы отрасли (синтетика, санкции, спрос) Вся надежда только на разворот рынка алмазов в конце 2026 — начале 2027. Но это ставка на дефицит, а не на фундаментальную эффективность бизнеса. --- 🧠 Мой вывод Алроса — это чистая ставка на отраслевой цикл, а не на дивиденды или рост прибыли, даже ставка на "мир" несильно улучшит ситуацию. Компания выживает, а не процветает. Я не продаю свои 120 шт. — пусть лежат, вдруг через год-два действительно случится дефицит и цены взлетят. Но и докупать не буду. Если хочется дешёвых и понятных бумаг — лучше посмотреть в сторону Сбера или ВТБ. Там и дивиденды есть, и прибыль растёт. --- ❓А вы держите Алросу или уже избавились? #батюшка_анализ $ALRS

ALRS

27,81 ₽

-18,81%

NadirovIvan

15 мая

🧴 Кеарли Групп: 25% за косметику. Стоит ли игра свеч? Кеарли Групп — оптовый дистрибьютор парфюмерии и косметики. Компания молодая (основана в 2021), выручка за 2025 год — 1 182 млн ₽. Выпускают новый облигационный заём — 001Р-02. Рейтинг Эксперт РА: В+, прогноз «стабильный». Разбираю свежую отчётность за 2025 год. --- 📈 Динамика ключевых показателей (2024 → 2025) Выручка ▫️ 2024: 1 260 млн ▫️ 2025: 1 182 млн 🔴 –6,2% Валовая прибыль ▫️ 2024: 805 млн ▫️ 2025: 747 млн 🔴 –7,2% Прибыль от продаж ▫️ 2024: 87 млн ▫️ 2025: 84 млн 🟡 –3,4% Прибыль до налогообложения ▫️ 2025: 2,7 млн 🔴 По сравнению с 2024 годом (20,5 млн) — падение в 10 раз Чистая прибыль ▫️ 2024: 8,8 млн ▫️ 2025: 2,7 – 2,0 = 0,6 млн 🔴 Падение более чем в 14 раз Проценты к уплате ▫️ 2024: 51 млн ▫️ 2025: 68 млн ❗ Рост на 33% Долг (кредиты + займы + облигации) ▫️ Конец 2024: 364 млн ▫️ Конец 2025: 271 млн ✅ Снижается Кэш на счетах ▫️ 2024: 6 млн ▫️ 2025: 7 млн 🟡 Копейки Кредиторская задолженность ▫️ 2024: 110 млн ▫️ 2025: 171 млн ❗ Рост на 55% --- 📊 Ключевые метрики (2025) EBIT (прибыль до налогообложения 2,7 + проценты к уплате 68) = 70,7 млн EBITDA (EBIT + амортизация ≈ 10–15) ≈ 80–85 млн Чистый долг = 271 – 7 = 264 млн Чистый долг / Капитал = 264 / 234 = 1,13х 🟡 Терпимо Чистый долг / EBIT = 264 / 70,7 ≈ 3,73х 🔴 Высоко Чистый долг / EBITDA = 264 / 82 ≈ 3,22х 🔴 Выше нормы ICR по EBIT = 70,7 / 68 ≈ 1,04х ❗ Проценты едва покрываются. Красная зона. ICR по EBITDA = 82 / 68 ≈ 1,21х 🔴 Очень низкое покрытие --- 💰 Что с облигациями Выпуск Кеарли 001Р-02 ▫️ Купон: 25% (20,83 ₽ в месяц) ▫️ Погашение: 3 года ▫️ Оферта: колл через 1,5 года ▫️ Амортизация: по 25% в даты 27, 30, 33 купонов ▫️ Рейтинг: В+ ✅ Доступно неквалам ✅ Ежемесячный купон ⚠️ Амортизация снижает эффективную доходность ⚠️ Рейтинг В+ — почти «мусорный» уровень --- 🚩 Что меня смущает ❌ ICR по EBIT = 1,04х — проценты едва-едва покрываются прибылью ❌ ICR по EBITDA = 1,21х — минимальный запас ❌ Чистая прибыль рухнула в 14 раз ❌ Проценты выросли на 33% при падающей выручке ❌ ЧД/EBIT = 3,73х, ЧД/EBITDA = 3,22х — нагрузка высокая ❌ Кредиторская задолженность выросла на 55% ❌ Кэша практически нет ❌ Рейтинг В+ — риск дефолта выше среднего --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Долг снижается 🟢 Колл-оферта через 1,5 года — можно выйти 🟢 Ежемесячные купоны 🟢 Доходность 25% — премия за риск --- 🔥 Мой вывод Кеарли Групп — компания с падающей выручкой, нулевой чистой прибылью и критическим покрытием процентов (ICR по EBIT ≈ 1,0х). Рейтинг В+ — это не просто «спекулятивный», а преддефолтный уровень в плохом сценарии. Брать можно только на очень маленькую долю (до 1%) и с чёткой целью выйти по оферте через 1,5 года. Если компания не покажет улучшения — бежать. Я пока присматриваюсь. Для моего портфеля рисков многовато. --- ❓ А вы смотрели в сторону Кеарли или низкий рейтинг отпугивает? #КеарлиГрупп #батюшка_анализ $RU000A108Q78

RU000A108Q78

943,7 ₽

-1,03%

NadirovIvan

12 мая

🏭 УПТК-65: 28% доходности при просроченной кредиторке 1,1 млрд УПТК-65 — петербургская компания по обработке плоского металлопроката (нержавейка, оцинковка, цветной металл). Перерабатывает рулоны в штрипс, заготовки, ленту, плоские листы под заказчика. Рейтинг 🥈 НРА: BB|ru|, прогноз стабильный. Разбираю свежую отчётность за I квартал 2026 года. --- 📉 Динамика ключевых показателей Выручка ▫️ I кв 2025: 1 080 млн ▫️ I кв 2026: 732,7 млн 🔴 –32% Валовая прибыль ▫️ I кв 2025: 131 млн ▫️ I кв 2026: 106 млн 🔴 –19% Прибыль от продаж ▫️ I кв 2025: 49,6 млн ▫️ I кв 2026: 42,4 млн 🔴 –14,5% Чистая прибыль ▫️ I кв 2025: 19,7 млн ▫️ I кв 2026: 11,1 млн 🔴 –44% ❗ Острый момент: из 66,8 млн «процентов к получению» примерно половина — от займов, которые компания кому-то выдала. Если их убрать, чистая прибыль была бы вообще минимальной. Запасы ▫️ Конец 2024: 684 млн ▫️ Конец 2025: 1 303 млн ▫️ I кв 2026: 1 326 млн 🔴 Выросли почти вдвое за год, сейчас 51% от всех активов Кэш на счетах ▫️ I кв 2026: 7,1 млн 🔴 При кредиторке 1 233 млн — это не деньги, это слёзы Кредиторская задолженность ▫️ I кв 2026: 1 233 млн → 48% от всех активов ▫️ Из них просроченная: 1 107 млн → 90% от всей кредиторки Общий долг (займы + кредиты + аренда) ▫️ I кв 2026: ~851 млн (долгосрочные 818,6 + краткосрочные 5,6 + аренда 26,8) 🔴 Почти в 2 раза больше собственного капитала (472 млн) EBIT (прибыль до налогообложения 10,8 + проценты к уплате 33,4) за квартал ≈ 44,2 млн За год (оценка) ≈ 176,8 млн Чистый долг = 851 (общий долг) – 7 (кэш) = 844 млн Чистый долг / EBIT = 844 / 176,8 ≈ 4,78х 🔴 Очень высокий показатель. ICR (EBIT / проценты) = 44,2 / 33,4 ≈ 1,32х 🔴 Проценты едва покрываются операционной прибылью. Красная зона. Амортизация в отчёте не раскрыта. Оценочно (по снижению основных средств) ≈ 30–35 млн за квартал. Примем 32 млн. EBITDA = EBIT + Амортизация ≈ 44,2 + 32 = 76,2 млн за квартал За год ≈ 305 млн ICR по EBITDA = 76,2 / 33,4 ≈ 2,28х 🟡 Умеренно, но без амортизации картина хуже. Чистый долг / EBITDA = 844 / 305 ≈ 2,77х 🟡 Выше нормы, но терпимо для ВДО. --- 💰 Что с облигациями УПТК-65 001Р-01 — у меня 12 шт., средняя цена 1002 ₽ ▫️ Купон: 18,90 ₽ ежемесячно ▫️ Оферта: 27.01.2027 ▫️ Погашение: 27.01.2030 ▫️ Доходность к оферте по текущей цене (966 ₽): ~27,9% ✅ Ежемесячные купоны ⚠️ До оферты чуть больше полугода --- 🚩 Что меня смущает ❌ Выручка упала на треть за квартал ❌ Чистая прибыль упала на 44% ❌ Запасы выросли почти вдвое до 51% активов — при падении продаж это «мёртвый» капитал ❌ Просроченная кредиторская задолженность — 1,1 млрд (90% от всей кредиторки) ❌ Денег на счетах — 7 млн при кредиторке 1,2 млрд ❌ ICR по EBIT = 1,32х — проценты едва покрываются ❌ Чистый долг / EBIT = 4,78х — очень высокая долговая нагрузка ❌ Доля капитала в активах — 18% — компания сидит на заёмных деньгах ❌ Активные судебные разбирательства по взысканию долгов --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Купоны платят вовремя (в феврале 2026 выплатили 23%) 🟢 Положительный операционный денежный поток — 65 млн за квартал 🟢 Оферта через полгода — не так долго ждать 🟢 Ежемесячные купоны 🟢 Доходность к оферте 27,9% — компенсация за риск --- 🧠 Мой вывод УПТК-65 — компания, которая столкнулась с резким падением продаж, накопила чудовищные запасы и живёт за счёт просроченной кредиторки. Денег на счетах нет, долги огромны, проценты едва покрываются. Для облигационера риски высокие. Эмитент — это ставка на то, что собственники найдут деньги или поставщики продолжат терпеть. Моё решение: Я вошёл в апреле, не посмотрев свежую отчётность — признаю ошибку. Сейчас держу свои 12 шт. (средняя 1002 ₽), но наращивать позицию не буду. Скорее, возьму на карандаш под выход при первой возможности. Если цена поднимется до 98–99% — выйду с минимальными потерями. Если цена уйдёт ниже 900 ₽ — тоже выйду, не дожидаясь оферты. --- ❓ А вы держите производственные ВДО или обходите стороной? #УПТК65 #батюшка_анализ #ВДО #облигации $RU000A10C9Z9

RU000A10C9Z9

961,7 ₽

+5,46%

NadirovIvan

8 мая

🌱 Органик парк: сельхоз-ВДО с риском погоды за окном Органик парк — лидер российского рынка биопрепаратов для сельского хозяйства. Завод в Казани, мощность 6 тыс. тонн в год. Препараты применяются на площади ~2,45 млн га. Рейтинг АКРА: BB+, прогноз стабильный. Я держу в портфеле Органик парк БО-П02 (RU000A10CS83) — 11 шт., покупал по 99,38%. Разбираю динамику за 2024–2025 годы. --- 📈 Динамика ключевых показателей Выручка ▫️ 2024: 586,9 млн ▫️ 9м 2025: 296,9 млн (–38,6% г/г) ▫️ 2025 (год): 396,5 млн ✅ После провала в 3кв компания подтянула выручку в 4кв, но показатели ухудшились в сравнении с 24 годом Валовая прибыль ▫️ 2024: 287,7 млн ▫️ 9м 2025: 149 млн (–48% г/г) ▫️ 2025 (год): 214 млн ✅ Аналогично — улучшение к концу года Прибыль от продаж ▫️ 2024: +25,3 млн ▫️ 9м 2025: –28 млн (убыток) ▫️ 2025 (год): –12,4 млн (убыток) 🔴 Главная болевая точка. Основной бизнес остаётся убыточным — не могут срезать коммерческие и управленческие расходы. Чистая прибыль ▫️ 2024: +61,2 млн ▫️ 9м 2025: –4,7 млн (убыток) ▫️ 2025 (год): +27,4 млн 🟡 В плюс вышли, но не за счёт основного бизнеса, а за счёт прочих доходов (субсидии, восстановление резервов). Проценты к уплате ▫️ 2024: 6,9 млн ▫️ 9м 2025: 19,8 млн ▫️ 2025 (год): 33,1 млн ❗️ Рост в 4,8 раза за год. Это больно. Кэш на счетах ▫️ 2024: 0,3 млн ▫️ 9м 2025: 102 млн ▫️ 2025 (год): 82,3 млн ✅ Появился после размещения облигаций. Живой кэш — плюс. Общий долг (кредиты + займы + облигации) ▫️ 2024: ~157 млн ▫️ 9м 2025: 273 млн ▫️ 2025 (год): ~229 млн ❗️ Вырос, но к концу года его чуть прижали. --- 📊 Ключевые метрики (2025 год) Чистый долг = 229 – 82 = 147 млн Чистый долг / Капитал = 147 / 108 = 1,36х 🟡 Терпимо, но для сельхоз-бизнеса многовато. Чистый долг / EBITDA EBITDA (оценка) ≈ 53 млн → 147 / 53 = 2,77х 🟡 Выше нормы (3х — погранично), но не критично. Покрытие процентов (ICR через EBITDA) = 53 / 33,1 = 1,6х 🟡 Запас минимальный. Чуть что — и проценты нечем платить. 🔵 Задолженность по налогам на 1 апреля 2026 - 613,6 тыс. руб. на 10 февраля 2026 - 2 276,6 тыс. руб. 🥂 Снижается, но висит. --- 📅 Пик проблем — 9 месяцев 2025 Именно тогда реализовался погодный риск: засуха в ключевых регионах . Выручка упала почти на 40%, а компания ушла в чистый убыток. К концу года ситуация выправилась, но осадочек остался. --- 🚩 Что меня смущает ❌ Выручка за год упала на 32% ❌ Прибыль от продаж отрицательная — операционный бизнес в минусе ❌ Проценты выросли в 4,8 раза — долг дорожает ❌ Чистая прибыль в плюсе только за счёт прочих доходов ❌ Долговая нагрузка (ЧД/EBITDA ~2,8х) — выше, чем хотелось бы ❌ Рост дебиторской задолженности — клиенты должны крупные суммы ❌ Сельхозриски: погода, урожай, платёжеспособность фермеров ❌ Задолженность по налогам (хоть и снижается) --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Лидер рынка биопрепаратов в РФ 🟢 Высокая рентабельность продукции (до 20% FFO margin) 🟢 Кэш появился после размещения облигаций 🟢 Ежемесячные купоны 🟢 Долговая нагрузка снизилась к концу года --- 🧠 Мой вывод Органик парк — компания, которая операционно убыточна, но выходит в чистую прибыль за счёт непрофильных статей. Долговая нагрузка выросла, проценты увеличились в разы, бизнес остаётся уязвимым к погодным условиям. Для облигационера риски высокие. Эмитент больше похож на ставку на улучшение операционной эффективности, чем на стабильный пассивный доход. Держу текущие 11 шт. (покупал по 99,38%), но наращивать позицию не буду. Скорее, возьму на карандаш под сокращение — буду смотреть на следующую отчётность. Если цена серьёзно упадёт — возможно, добавлю немного. Но больше 1-2% портфеля с такими рисками — не моё. --- ❓ А вы держите сельхоз-ВДО или обходите стороной? #ОрганикПарк #батюшка_анализ $RU000A10AZN8 --- Не ИИР

RU000A10AZN8

1 136,9 ₽

-1,1%

NadirovIvan

4 мая

🛻 ИЛС — щедрый купон или ловушка с амортизацией? Вышел консолидированный отчёт группы «Эй-Пи Трейд» по МСФО за 2025 год. ИЛС — одна из «дочек» группы, её отдельные показатели в МСФО не раскрыты, но общую картину оценить можно. Выпуск ИЛСБО-1-1Р держу в вотчлисте. Торгуется по ~98% от номинала, купон 15,62 руб./мес, YTM ~26,27%, погашение 19 ноября 2027 года. Последние месяцы — жёсткая амортизация по 300 рублей подряд. Давайте смотреть, смогут ли расплатиться. --- 🥇 Кредитный рейтинг BB- от 🤩НКР, прогноз стабильный. Присвоен в декабре 2025 года на основе РСБУ за 2024 год — то есть с запозданием. ⚠️ Рейтинг не учитывает свежие операционные результаты и рост долга в 2025 году. Но формально — третья ступень спекулятивного уровня. --- 📊 Ключевые показатели группы за 2025 год (МСФО) Выручка: 41,2 млрд ₽ (стабильно, -1% г/г) Основные сегменты: оптовая торговля (85% выручки), логистика, реклама и аренда. Бизнес большой и диверсифицированный ✅ Валовая прибыль: 9,76 млрд ₽ (+6,4%) Рентабельность подросла — эффект масштаба и контроль закупочных цен ✅ Операционная прибыль: 2,36 млрд ₽ (+25%) Коммерческие расходы (6,7 млрд) и админка (1 млрд) растут, но медленнее выручки. Операционно группа эффективна ✅ EBITDA: ~2,88 млрд ₽ (рост к 2024) Считал так: операционная прибыль (2,36 млрд) + амортизация (0,52 млрд). Без учёта переоценки инвестнедвижимости. Маржа ~7% ✅ Чистая прибыль: 548 млн ₽ (рост в 2,4 раза к 2024) Рванула вверх. Группа научилась зарабатывать чистыми ✅ --- ⚖️ Баланс и ликвидность группы Кэш: 60 млн ₽ (было 119 млн в 2024) Снижение. Денег на счетах — минимум. Но здесь важно: группа активно пользуется овердрафтами и факторингом, ликвидность — в обороте, а не на счетах 🟡 Запасы: 5,01 млрд ₽ (снижение на 9%) Обслуживают текущий бизнес. Оборачиваемость высокая ✅ КТЛ (текущая ликвидность): ~1,12x Было 0,93x в 2024. Подросла, но всё ещё чуть выше единицы. Оборотных активов хватает на покрытие краткосрочных обязательств, но без запаса 🟡 --- 🪙 Долговая нагрузка и покрытие процентов Общий долг: 8,92 млрд ₽ (+4,8% к 2024) Состоит из кредитов, факторинга, аренды и облигаций ИЛС. Долг большой, но фондируется банками — это плюс ✅ Чистый долг: ~9,74 млрд ₽ (против ~9,5 млрд в 2024) Практически не изменился. Рост остановился 🟡 ND/EBITDA: 3,38x (было 4,12x в 2024) Снижение за счёт роста EBITDA. Показатель вернулся в комфортную зону ✅ ICR (через EBIT): ~1,17x (было 1,08x в 2024) Чуть подрос, но всё ещё ниже комфортных 1,5x 🟡 ICR (через EBITDA): ~1,43x (было ~1,31x в 2024) Покрытие получше, тренд позитивный — с 1,31x до 1,43x. Но до комфортных 2x всё ещё далеко. Проценты съедают почти весь операционный денежный поток 🟡 --- 🚩 Что смущает ❌ ICR = 1,17-1,43x — проценты съедают почти всю операционную прибыль группы ❌ Кэш на счетах — 60 млн на всю группу, ликвидность держится на овердрафтах ❌ Займы связанным сторонам — 1,94 млрд ₽ (краткосрочные) — деньги уходят из оборота ❌ Рейтинг BB- присвоен с запозданием и не учитывает свежие данные ❌ Факторинг — 735 млн ₽ — дорогой источник фондирования ✅ Что держит на плаву 🟢 Выручка 41,2 млрд ₽ — масштаб огромный 🟢 Чистая прибыль выросла в 2,4 раза — группа научилась зарабатывать 🟢 ND/EBITDA снизился с 4,12x до 3,38x — долговая нагрузка в комфорте 🟢 Банки продолжают кредитовать — Сбер, РСХБ, ВТБ, Альфа открыли лимиты 🟢 Бизнес диверсифицирован — опт, логистика, аренда, реклама --- 🧠 Мой вывод Группа «Эй-Пи Трейд» — крупный и устойчивый региональный дистрибьютор. Масштаб бизнеса позволяет обслуживать долги, даже несмотря на низкий ICR и минимальный кэш на счетах. По облигациям ИЛС: при YTM 26,27%, рейтинге BB- и жёсткой амортизации в конце срока — инструмент для тех, кто готов принять риск низкой ликвидности и верит в группу. Я бы рассмотрел небольшую позицию в рамках диверсификации. Но с оговоркой: следить за каждым квартальным отчётом. ❓У кого есть ИЛС в портфеле? #батюшка_анализ #ИЛС #ЭйПиТрейд $RU000A107BH2 --- Не ИИР

RU000A107BH2

979,3 ₽

-0,03%

NadirovIvan

30 апреля

🛞Техно Лизинг: смотрю 1 квартал 2026 и считаю ключевые метрики Вышла отчётность Техно Лизинга по РСБУ за 1 квартал 2026 года. Апрельское погашение облигаций на 350 млн ₽ компания уже прошла, но в этой отчётности оно ещё не отражено — баланс на 31 марта, погашение было в апреле. Я пока не в бумаге, но присматриваюсь. Давайте разбираться, что изменилось за квартал. --- 🥇 Кредитный рейтинг BB+ от 🤩Эксперт РА, прогноз стабильный. В ноябре 2025 понижен с BBB- из-за роста изъятой техники на балансе. Компания обещала решить вопрос — смотрим по цифрам. --- 📊 Ключевые показатели: 1 кв. 2026 vs 1 кв. 2025 Выручка: 686 млн ₽ (+12,7% г/г) Темп снизился относительно 2025 года (тогда было +38%), но всё ещё рост ✅ Чистая прибыль: 55,5 млн ₽ (+73,8% г/г) Хороший рывок. Рентабельность подтянулась ✅ Процентные расходы: 220 млн ₽ (-2,1% г/г) Чуть снизились — вероятно, замещение дорогих облигаций кредитами ✅ --- ⚖️ Баланс и ликвидность Кэш: 351 млн ₽ (было 434 млн на начало года) Снижение на 83 млн — результат отрицательного сальдо по текущим операциям (-238 млн), которое не полностью перекрылось притоком от финансовой деятельности (как я понял) ✅ Депозиты: 300 млн ₽ (было 150 млн) Подстраховались перед апрельским погашением, теперь направят на новые сделки ✅ Изъятая техника: 451 млн ₽ (было 375 млн на начало года) Рост на 20% за квартал. Продажи идут, но новых поступлений больше. Проблема не решается 🚩 КТЛ (текущая ликвидность): ~1,89 Был 1,66 на начало года. Рост за счёт сокращения краткосрочных обязательств ✅ --- 🪙 Долговая нагрузка и покрытие процентов Общий долг: 5,04 млрд ₽ (+6,5% с начала года) Краткосрочная часть — 1,78 млрд, долгосрочная — 3,25 млрд. Рост плановый ✅ Чистый долг: 4 284 млн ₽ (+3,4% за квартал) Чистый долг / Капитал = 7,04x Было 7,1x. Высокий леверидж — стандартно для лизинга 🟡 ND/EBITDA (LTM): ~3,7x Для лизинга — приемлемо, норма до 6-8x ✅ ICR (покрытие процентов, аннуализированный): ~1,29x За 2025 год ICR был 0,97x. Сейчас вышел из зоны «ниже единицы» — позитивный сигнал. Но запас минимальный, проценты всё ещё съедают почти всю операционную прибыль ❗️ --- 📅 График погашений на остаток 2026 года Апрельский выпуск на 350 млн уже закрыт. Дальше: · Амортизации по 1P5: 21,2 млн в июне, сентябре, декабре (всего ~63,6 млн) · Амортизации по 1P7: 70 млн в июле и октябре (всего 140 млн) Итого до конца года: ~204 млн ₽ облигационных выплат. При 351 млн кэша и 300 млн депозитов — проходится спокойно ✅ --- 🚩 Что смущает ❌ ICR = 1,29x — только-только вышел из зоны «ниже 1x», запас минимальный ❌ Изъятая техника — 451 млн ₽ — рост на 20% за квартал, копится быстрее, чем продаётся ❌ Чистый долг / Капитал = 7,04x — собственного капитала кот наплакал ❌ Чистая прибыль на 92% состоит из отложенного налога (по итогам 2025 года) ❌ Рейтинг BB+ — понижен в ноябре, и пока не видно поводов для повышения, хотя пытались апеллировать --- ✅ Что держит на плаву 🟢 Выручка +12,7% г/г — бизнес растёт, лизинговый портфель обслуживается 🟢 Ликвидность комфортная — 351 млн кэша + 300 млн депозитов, КТЛ 1,89 🟢 Процентные расходы снижаются — минус 2,1% г/г, тренд в правильную сторону 🟢 Апрельское погашение на 350 млн прошло успешно — до конца года выплат всего ~204 млн 🟢 ND/EBITDA = 3,7x — для лизинга норма, не критично --- 🧠 Мой вывод Техно Лизинг — классический ВДО с понятными рисками. Бизнес работает, выручка растёт, обязательства обслуживаются. ICR заметно старается выйти из красной зоны, но запас пока хрупкий. Изъятая техника продолжает копиться — это главный операционный риск. При текущих метриках — готов рискнуть до 2% от портфеля в последний выпуск. Буду ждать 2 квартал. Если ICR закрепится выше 1,5x и тренд по изъятиям развернётся — доберу небольшую долю в рамках диверсификации (+0.5-1% доп.) --- #батюшка_анализ #ТехноЛизинг $RU000A103TS0 $RU000A107FN1 $RU000A10BBG1 $RU000A10EMJ6

RU000A103TS0

788,4 ₽

-4,05%

RU000A107FN1

870,8 ₽

-0,32%

RU000A10BBG1

1 027,3 ₽

-10,48%

RU000A10EMJ6

1 001,1 ₽

+0,19%

NadirovIvan

29 апреля

🤖 FabricaONE.AI: почему я пропускаю это IPO Сегодня, 29 апреля, последний день сбора заявок на IPO FabricaONE.AI — «дочки» Софтлайна, которая объединила их активы по ИИ и разработке ПО. Тикер FIAI, цена размещения 25₽, оценка компании до IPO 14 млрд ₽, планируют привлечь ~2 млрд ₽. Торги стартуют завтра. --- 📊 Что с бизнесом и цифрами Выручка 2025: 25,5 млрд ₽ (+13% г/г) Растут. Основной драйвер — заказная разработка (70% выручки). Ещё есть тиражное ПО с ИИ и консалтинг ✅ EBITDA: 4,8 млрд ₽ (+21,7%) Рентабельность подтянулась до 18,8%. Масштабируются не в убыток ✅ Чистая прибыль от продолженной деятельности: 2,97 млрд ₽ Но есть нюанс. Компания закрыла несколько убыточных проектов и получила разовый убыток в 1,56 млрд ₽. В итоге общая чистая прибыль по МСФО — 1,03 млрд ₽, минус 59% к прошлому году 🟡 Сама расчистка портфеля перед IPO — это правильно. Лучше сейчас, чем потом. Но осадочек остаётся: темпы роста прибыли не те, что рисуют в прогнозах. Оценка: P/E ≈ 14 (если считать от 1 млрд чистой прибыли). Для IT-компании с перспективой роста в 16-20% — терпимо, но не дёшево. --- 💰 Дивиденды — скромно Обещают 400 млн ₽ за 2025 год (25% от NIC). На акцию выходит ~0,6-0,7 ₽ — это ~2,5-2,8% доходности к цене размещения. В будущем, при выплате 50% от NIC, доходность может подрасти до 5-5,7%. Как дивидендная история — приятный бонус, не более. Ради этого в IPO не заходят. --- ⚖️ Что смутило 28 апреля, за день до дедлайна, Арбитражный суд Москвы наложил обеспечительные меры на четыре дочки FabricaONE.AI. Арест активов в рамках дела о банкротстве сторонней организации. Сумма требований — 1,57 млрд ₽, это почти 10% от активов компании. Сама компания называет это «техническим раскрытием», уверяет, что арест не повлияет на IPO, а Софтлайн предоставил гарантию покрытия. Ходатайство об отмене уже подано. Казалось бы — мелочь, разрулят. Но я помню ЮГК. Тоже сначала были «решаемые» претензии, а потом — арест гендира. Если уж суды и аресты начались, всегда есть риск, что они станут серьёзнее. А тут ещё и IPO на носу — не лучшее время для таких новостей. --- 🧠 Моё решение Я не говорю, что компания нехорошая. Бизнес рабочий: ИИ, заказная разработка, импортозамещение, поддержка от мощной материнской структуры в лице Софтлайна. Денег от IPO должно хватить на рост. Но осадочек от ареста активов за день до дедлайна — остался. И P/E 14 для компании, которая только закрыла дыры в отчётности — не та цена, ради которой я готов рисковать. Я пропускаю. Но если после старта торгов цена уйдёт ниже 25₽ и ситуация с судом разрешится — могу посмотреть на покупку с рынка. Но не сейчас. ❓Участвуете в IPO? --- #батюшка_анализ #IPO #FabricaONE --- Не ИИР

NadirovIvan

27 апреля

⛽ Ойл Ресурс: почему я продал 80% позиции 25 апреля вышла отчётность «Кириллицы» по МСФО за 2025 год. Это головная компания «Ойл Ресурс», на которую приходится 95% выручки группы. Я сел разбирать цифры, и первое впечатление было — мощно. А 27 апреля опубликовали открытое письмо Ассоциации инвесторов АВО к Набиуллиной. Заголовок — про «заведомо ложное аудиторское заключение». Речь про те самые патенты на 4 триллиона. Я перечитал. Потом продал 20 облигаций из 25. Сейчас объясню логику. --- 📊 Что я увидел в отчёте за 2025 год Выручка: 49,3 млрд ₽ — рост в 2 раза Объёмы поставок +71%, свои терминалы и автопарк. Бизнес растёт ✅ EBITDA: 4,27 млрд ₽ — рост в 4,1 раза Эффект масштаба, высокомаржинальные контракты ✅ Чистая прибыль: 1,9 млрд ₽ — рост в 4 раза Рентабельность подтянулась с 1,9% до 3,8% ✅ Операционный поток до изменений в оборотке: +4,31 млрд ₽ Живые деньги есть ✅ Долг: 10,96 млрд ₽ — рост в 5,4 раза 99,9% — облигации. Банки не дают 🚩 Процентные расходы: ~248,5 млн ₽ в месяц За 1П2026 выплатить 1,47 млрд. Каждый месяц — четверть миллиарда 🚩 ND/EBITDA: 1,75x — комфортно ✅ ICR: 2,51x — нижняя граница нормы, но терпимо 🟡 Кэш: 3,47 млрд ₽ — покрывает краткосрочный долг на 193% Хватит на 14 месяцев, но это деньги от новых займов, а не от операционки 🟡 --- 🌚 Что случилось 27 апреля Ассоциация инвесторов АВО выпустила открытое письмо. Суть: В отчётности МСФО за 2025 год у «Ойл Ресурс» отражён собственный капитал 4 триллиона рублей. Он возник из переоценки патентов, которые были куплены за 171 тысячу рублей. Не 171 миллион, а сто семьдесят одна тысяча рублей. Это стоимость айфона в максималке. Оценка сделана «доходным методом» — на основании предположения, что все 262 тысячи нефтяных скважин России будут платить роялти. При том, что в 2025 году патенты не принесли ни копейки реальной выручки. Аудитор это подтвердил. Да, тот самый, который сидит в Реестре ЦБ и чья подпись создаёт иллюзию надёжности. Тот самый, которому за последние месяцы неоднократно выносили предписания — но он продолжает работать. --- ⚖️ Почему это важно для меня Я не оценщик патентов. Я не аудитор. Но я понимаю простую вещь: когда собственный капитал компании нарисован из воздуха, в случае дефолта кредиторам нечего будет забирать. Патенты с «будущими доходами» нельзя продать и расплатиться с держателями облигаций. Это не нефтяная скважина, не трубопровод, не бензовоз. Это цифры в отчёте. Письмо АВО формулирует жёстко: аудитор подтвердил появление в стране нового нефтяного гиганта, существующего исключительно на бумаге. --- 🔽 Моё решение У меня портфель — ~450 тысяч рублей. Это не хедж-фонд, это кровные деньги работяги. И я не готов проверять на прочность гипотезу «патенты за 171 тысячу рублей реально стоят 4 триллиона». Да, бизнес «Ойл Ресурс» генерит живую выручку. Да, кэша пока хватает. Да, купоны платят исправно. Но когда Ассоциация инвесторов пишет открытое письмо регулятору с требованием признать аудиторское заключение заведомо ложным — я, как мелкий держатель, не могу это игнорировать. Даже если всё рассосётся, и письмо останется без последствий, риск того, что бумаги начнут падать на слухах — реален. А у меня позиция была не микроскопическая — 25 штук. Поэтому я продал 20 облигаций из 25. --- 📍 Что осталось и что дальше В портфеле осталось 5 штук — чисто «наблюдательная» позиция. Мне интересно следить за развитием событий, но без риска для капитала. Если МСФО за первое полугодие 2026 покажет, что бизнес генерит кэш, проценты платятся, а ситуация с аудитом разрешилась — допускаю частичный возврат позиции. Но не раньше. ВДО — всегда компромисс между доходностью и риском. Когда риск становится осязаемым — я предпочитаю подвинуться. ❓Держите или продаёте? Делитесь в комментах 👇 #батюшка_анализ #ОйлРесурс $RU000A108B83 $RU000A10C8H9 $RU000A10DB16 $RU000A10AHU1 #ВДО #Облигации #АВО --- Не ИИР

RU000A108B83

869,2 ₽

+2,36%

RU000A10C8H9

986,1 ₽

-8,22%

RU000A10DB16

969,6 ₽

-15,12%

RU000A10AHU1

1 075,2 ₽

-4,8%

NadirovIvan

24 апреля

🏦 Закрыл фьючерс на Сбер Сегодня ЦБ снизил ключевую ставку лишь на 0,5%, до 14,5%, и повысил прогноз на 2026 год. Для рынка акций это слегка негативно. Фьючерс на Сбер я брал в спекулятивных целях — под дивидендную историю. Решил закрыть. Акции Сбера при этом остаются в портфеле. Их я держу долгосрочно. --- 🧠 Цифры сделки Покупка: 7 апреля по 32 781 пт Продажа сегодня: 33 362 пт Результат: +581 пункт Доходность: +1,77% за 17 дней Накопленная вариационная маржа за период: плюсовые дни: +65, +62, +194, +392, +123, +215, +94, +198, +201 минусовые дни: –339, –51, –269 Итого: 858.35 руб после вычета комиссий Качели были, но в плюсе. --- 🤔 Что с облигациями Эльвира Набиулина сохранила возможность фиксировать высокий доход по облигациям с постоянным купоном. Да, доходность стала чуть ниже — на 0,5%, но не на 1% же. Для облигационеров это хорошая новость: ставка остаётся высокой, а значит, купоны по фиксам будут радовать ещё какое-то время. --- 🧠 Итог Фьючерс закрыт в плюс. Сбер держу дальше. Облигации продолжают капать. Рынок акций пока не взлетает, но ставка идёт вниз — значит, время для терпеливых. --- На выходных будут новости по покупкам и продажам, которые были за последнее время --- #фьючерсы #Сбер #ставкаЦБ #батюшка_анализ $SBER $SBERP $SRM6

SBER

325,63 ₽

-12,78%

SBERP

325,68 ₽

-12,41%

SRM6

33 311 пт

-5,26%

NadirovIvan

22 апреля

♻️ VDOR — новый БПИФ на ВДО На Мосбирже стартовал новый биржевой ПИФ — «РенКап – Высокодоходные облигации», тикер VDOR. Давно ждал чего-то подобного. Наконец-то можно взять готовую корзину ВДО под управлением профессионалов. --- ℹ️ Что известно о фонде Тикер: VDOR УК: РенКап (Ренессанс Капитал) Тип управления: активный Инвестиции: высокодоходные облигации Бенчмарк: индекс МосБиржи высокодоходных облигаций повышенного инвестиционного риска (RUCBHYTR) Старт торгов: 21 апреля 2026 Номинальная стоимость пая: 1000 ₽ Доступность: паи можно купить на ИИС --- 📈 Динамика бенчмарка RUCBHYTR 03.01.2024 → 03.01.2025 ▫️ Доходность: +1,86% 03.01.2025 → 05.01.2026 ▫️ Доходность: +30,17% 05.01.2026 → сегодня ▫️ Доходность: +5,88% Вывод: за 2025 год бенчмарк показал доходность, сопоставимую с хорошим портфелем ВДО. Динамика этого года уже слабее из-за снижения КС ЦБ. --- 💸 Расходы фонда (TER) Максимальные общие расходы: 1,10% в год (вознаграждение УК до 0,80%, спецдепозитарий + биржа до 0,15%, прочие расходы до 0,15%). Сравнение с другими фондами: ▫️ ДОХОДЪ Сбонд Корпоративные облигации РФ — 0,78% (пассивное) ▫️ VDOR — 1,10% (активное) ▫️ БКС Облигации повышенной доходности — 1,35% (пассивное) ▫️ Контрада – Высокодоходные облигации — 1,90% (активное) ▫️ Альфа-Капитал Высокодоходные облигации — 2,66% (активное) VDOR — самый дешёвый среди активно управляемых фондов ВДО и дешевле пассивного БКС. --- 📊 Доходность фондов за 2025 год ▫️ Контрада — 45,95% ▫️ Альфа-Капитал — 42,11% ▫️ ДОХОДЬ — 39,61% ▫️ БКС — 34,67% ▫️ Индекс ВДО — ~30% Активные фонды обыграли индекс. VDOR с комиссией 1,1% может быть конкурентоспособным. --- 🤔 Что ещё важно Налоговые льготы: при владении более 3 лет — освобождение от НДФЛ до 3 млн ₽ дохода в год. Ликвидность: паи в первом уровне листинга, маркетмейкер с лимитом 50 млн ₽. Структура портфеля: ~3% на эмитента, до 40% — облигации для квалов (доступ к бумагам МФО и коллекторов для всех инвесторов). --- 🧠 Мой вывод Что нравится: активное управление, доступ к квальским бумагам, налоговая льгота, низкая комиссия среди активных фондов. Что смущает: комиссия 1,1% (западные ETF на high-yield имеют 0,3–0,6%). И психологическая перестройка: если фонд реинвестирует доход, придётся продавать паи, когда понадобятся деньги, вместо привычных «капающих» купонов. Что решаю: пока беру паузу, посмотрю на фонд в первые месяцы. Для диверсификации — плюс, но комиссию нужно оправдать результатом. --- ❓ А вы добавили бы VDOR в портфель? #VDOR #БПИФ #ВДО #батюшка_анализ

NadirovIvan

21 апреля

🏠 Эталон: крупный девелопер с убытком 22 млрд и надеждой на АФК Систему Эталон — один из крупнейших девелоперов РФ (11-е место). За ним стоит АФК Система (71% после допэмиссии). Рейтинг А- от 🤩ксперт РА и 🤩 НКР, но недавно его понизили до BBB+. Рынок уже оценивает бумагу ближе к ВВ-уровню. --- 📊 Официальные цифры (МСФО 2025) Выручка ▫️ 2024: 130,9 млрд ▫️ 2025: 153,6 млрд ✅ Рост +17% — неплохо Валовая прибыль ▫️ 2024: 41,4 млрд ▫️ 2025: 41,4 млрд 🟡 Стоит на месте при растущей выручке Чистый убыток ▫️ 2024: 6,9 млрд ▫️ 2025: 22,3 млрд ❗️ Убыток вырос в 3,2 раза Финансовые расходы ▫️ 2024: 33,4 млрд ▫️ 2025: 51,4 млрд ❗️ Рост на 54% — проценты пожирают прибыль Общий долг (кредиты + займы) ▫️ 2024: 176,6 млрд ▫️ 2025: 222,5 млрд ❗️ +26% Денежные средства ▫️ 2024: 4,3 млрд ▫️ 2025: 4,9 млрд ✅ практически не изменились Чистый долг ▫️ 2024: ~172 млрд ▫️ 2025: ~217,6 млрд ❗️ +26,5% --- 📉 КЛЮЧЕВЫЕ МЕТРИКИ EBITDA ▫️ 2024: ~40 млрд ▫️ 2025: ~43,5 млрд 🟡 небольшой рост Чистый долг / EBITDA ▫️ 2024: ~4,3х ▫️ 2025: 5,0х ❗️ Критический уровень ICR (покрытие процентов) ▫️ 2024: ~1,2х ▫️ 2025: 0,85х ❗️ Компания не зарабатывает даже на проценты --- 🚩 Что меня смущает ❌ Чистый убыток 22,3 млрд — это не шутка ❌ Финансовые расходы выросли на 54% и превышают EBITDA ❌ Долг вырос на 26% ❌ ЧД/EBITDA = 5,0х — критический уровень ❌ ICR = 0,85х — компания не зарабатывает даже на проценты ❌ Рейтинг понизили до BBB+ ❌ Доходность ~23% при рейтинге BBB+ — рынок уже оценивает бумагу на 2 шага ниже --- ✅ Что держит на плаву 🟢 АФК Система за спиной — уже влила 17,3 млрд через допэмиссию, докупила долю до 71%. Сегежу не бросили, Эталон — тем более. 🟢 Крупный земельный банк и сделка с «Бизнес-недвижимостью» — усиливает позиции в премиум-сегменте. 🟢 Операционные показатели в норме — продажи идут, стройка не стоит. 🟢 Эскроу-счета — 109 млрд, это надёжный забор. Но нельзя в любой удобный момент этим воспользоваться. --- ⏳ Сколько протянет Эталон? Оптимистичный сценарий Ставка снижается, продажи восстанавливаются, эскроу наполняются. SPO (18,3 млрд) и новые кредиты (54 млрд) позволяют рефинансировать острые долги. Компания доживает до 2028 года, когда покрытие процентов может вернуться выше 2х. Реалистичный сценарий Ставка остаётся высокой или продажи падают. Эталон перекредитовывается по кругу, долг растёт. Без очередного вливания от АФК не обойтись. Акционер пока поддерживает, но вечно так продолжаться не может. Пессимистичный сценарий Крупный кредитор отказывает в рефинансировании — цепная реакция. Но до этого, думаю, не дойдёт: АФК не допустит. 📌 Моя оценка: при текущей поддержке АФК Эталон протянет 3–5 лет. Это ставка не на бизнес, а на готовность акционера платить. --- 🤔 Мой вывод Я подкупил на просадке пару штук. Но у меня уже лимит по доле строительного сектора в портфеле. Честно говоря, я не люблю убыточные компании. Но у меня в портфеле есть, например, Сегежа. И здесь та же логика. Язык не повернётся рекомендовать Эталон к покупке. Но при высокой толерантности к риску и дальнейшем снижении ставки цена на облигации может подрасти. Без поддержки АФК Системы это был бы уже преддефолт. С поддержкой — пока держится. Если сравнивать по убыткам, то это Сегежа начала 25 года 2.0)) Так что думайте сами ;) --- ❓ А вы держите облигации Эталона или обходите стороной? --- #Эталон #батюшка_анализ $ETLN $RU000A10DA74 $RU000A10EST2 $RU000A10BAP4 $RU000A109SP5 $RU000A105VU7

ETLN

32,6 ₽

-26,13%

RU000A10DA74

976,2 ₽

+1,92%

RU000A10EST2

980,8 ₽

+1,49%

RU000A10BAP4

1 030 ₽

+0,64%

RU000A109SP5

894 ₽

+1,1%

RU000A105VU7

997,3 ₽

+0,27%

NadirovIvan

20 апреля

🔥 Горячий кэш. Почему деньги жгут карман Получил премию, продал машину, закрыл вклад — и на карте куча денег. Вроде радоваться надо, а вместо этого геморрой. Руки чешутся срочно пристроить. Знакомо? Когда я начинал, первые 200к пролежали на карте три дня. На четвёртый я купил акций на всю сумму. Не потому что провёл анализ, а потому что деньги жгли карман. --- 🪤 Ловушка новичка Мы думаем, что боимся инфляции. А на самом деле боимся ответственности за свободные деньги. Пока они на карте — ты за них в ответе. Вложил — и выдохнул: «Я инвестор, деньги работают». Именно в этот момент ты покупаешь облигацию с купоном 27%, не читая отчётность. Потому что не доходность важна, а сам факт: «Я избавился от кэша». --- 🧐 Что делать Деньги не обязаны работать каждую секунду. Кэш — это тоже позиция. Особенно когда не понял, что покупать. Лучшее место для «горячих» денег — фонд ликвидности (TMON, LQDT, SBMM). Доходность 18–19%, в любой момент можно выйти. Инфляцию отбивает. Дайте деньгам отлежаться. Неделю. Две. Месяц. Если через месяц всё ещё хотите ту же бумагу — заходите. Если нет — это была эмоция, а не инвестиция. --- 🧠 Итог Когда деньги жгут карман — это не сигнал к покупке. Это сигнал, что вы морально не готовы к этой сумме. Переведите в ликвидность, выдохните, попейте чай. Рынок был до вас и будет после. Тут можно и про синдром упущенной выгоды вспомнить. --- #горячий_кэш $TMON@ $LQDT ---

TMON@

155,91 ₽

+3,87%

LQDT

1,97 ₽

+4,13%